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　　不愧是「大師」！277倍超額認購，暗盤狂漲40%， 紅衣教主周鴻禕又火了！

　　來源：中國基金報

　　絕對超乎預期！

　　360旗下的魯大師（03601）將於10月10日登陸香港資本市場，投資者們對這隻股票似乎充滿了非同尋常的熱情。

　　上市前夜，暗盤交易已經熱情高漲，一度漲超47%，最高報價4港元，堪稱2019年最火爆的港股！

　　截止到發稿，利弗莫爾證券的暗盤交易顯示其報價3.75港元，較招股價2.7港元漲38.89%。每手1000股，不計手續費，每手已賺1000港元。

　　對於魯大師這款軟體，周鴻禕的三六零（601360.SH）是它的大股東。

　　2010年9月，3Q大戰爆發前夕，魯大師加入三六零的「免費軟體起飛計劃」，至此成為周鴻禕「安全帝國」的一份子。

　　該計劃通過投資、孵化、合作及收購等方式，幫助免費軟體領域創業者實現進一步發展。加入三六零以後，用戶安裝魯大師的同時會捆綁安裝360瀏覽器，而360瀏覽器廣告的點擊也會使魯大師獲得收入分成。

　　此前獲277倍超額認購

　　2019年9月20日，兩次折戟的360魯大師第三次向港交所遞交了IPO招股書。

　　一周后，魯大師公告稱，將於9月26日至10月2日進行全球發售公開招股。

　　根據公告顯示，公司擬發行6000萬股，其中，香港公開發售600萬股，國際發售5400萬股，另有最多15%超額配股權，每股發行價介乎2.3至3.0港元，如按最高價3.0港元計，最高募資額達1.8億港元，預期將於10月10日在香港聯交所主板上市。

　　據市場消息透露，360魯大師獲得了277倍超額認購，遠超此前火爆的百威亞太2.64倍的超額認購。

　　魯大師為什麼如此火爆？

　　伴隨著互聯網長大的90后對魯大師一定不陌生。

　　作為一款專門為PC/智能手機提供測評的軟體，魯大師是不少裝機用戶的必選項。

　　而除了魯大師軟體外，魯大師亦陸續為用戶推出其他實用的軟體，例如分別於2017年11月推出Dual Space、2018年4月推出AImar及2012年2月推出360省電王，目前累計擁有7款軟體產品。

　　相信這7款產品中總有一款你們用過！

　　根據弗若斯特沙利文報告，截至2018年底，魯大師在國內的個人電腦及移動設備每月活躍用戶的市場份額分別為98.8%及58.9%。

　　截止2019年4月，魯大師產品的每月活躍用戶數為1.253億人次，包括實用軟體的每月活躍用戶1.204億人次、遊戲庫的每月活躍人數0.049億人次。

　　這樣的壟斷地位，有人拿魯大師和今年年初上市的中煙香港比較。

　　數據顯示，中煙香港上市時獲得了102倍的超額認購，已經被稱為火爆。魯大師277倍的超額認購，不得不說是今年以來最火爆的個股了！

　　市場看好的4大理由

　　在冷清的港股，魯大師這隻新股為何爆發，收穫277倍超額認購呢？

　　分析師認為有4個主要的原因：

　　1、企業盈利增速高且現金流充足

　　招股書顯示，2016年至2019年前四個月（以下簡稱「報告期內」），魯大師的營業收入增長很快（三年358%）分別為人民幣0.7億元、1.23億元、3.20億元和1.14億元，相應的凈利潤增長分別為人民幣0.32億元、0.56億元、0.76億元和0.28億元（三年增長140%）。

　　截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度以及截至2018年及2019年4月30日止四個月，來自在線廣告服務的收入分別為人民幣6680萬元、人民幣9770萬元、人民幣17460萬元、人民幣4220萬元及人民幣6520萬元，分別佔總收入95.7%、79.7%、54.5%、43.2%及57.4%

　　經營現金流大幅正向增長和年末現金流及等價物充足，加上融資，可以支持魯大師未來幾年業務高速發展需要。

　　2、魯大師是硬體檢測獨立領域的絕對龍頭，和各大廠商關係良好（Intel 、華為、AMD等），活躍用戶量份額佔比大。

　　以跑分測評軟體起家的魯大師在PC機時代出盡風頭。很多用戶在買電腦時會用魯大師進行硬體檢測，評價電腦的各項性能。對缺乏計算機硬體專業知識的普通用戶來說，非常受歡迎。魯大師推出操作系統優化功能也深受用戶的喜愛，因此積累了大量的用戶。

　　根據弗若斯特沙利文，截至2018年12月31日止年度，魯大師是中國最大的個人計算機及智能手機硬體和系統評測及監控解決方案供貨商，基於個人計算機及移動設備每月活躍用戶市場份額分別為98.8%及58.9%。截至2019年4月，產品的每月活躍用戶約為1.253億人，包括工具軟體的每月活躍用戶120.4百萬人及遊戲庫的每月活躍用戶4.9百萬人。

　　產品的每月活躍用戶中，來自中國的每月活躍用戶為103.8百萬人，面向海外市場產品的每月活躍用戶為21.5百萬人。

　　龐大的活躍用戶量是互聯網科技公司營利持續高增長的基礎。

　　3、發行時估值較低

　　早在2018年9月，360魯大師控股有限公司向港交所遞交了上市申請，但6個月後失效。

　　在兩周后的2019年3月21日，魯大師再次向港交所遞交招股書。

　　9月20日，360魯大師控股有限公司的港股主板IPO申請終於通過聆訊。

　　相對於其他燒錢的互聯網科技公司（用戶流量和市銷率估值）魯大師擁有非常好的毛利和凈利潤率、現金流，業績能連續穩定增長，且盈利持續擴展，魯大師都具有一定優勢。

　　當前香港正值IPO寒冬，投資者比較謹慎，由於香港風波，恆指等港股大跌，整體估值受到壓抑，許多計劃IPO的企業因為市場報價不理想，紛紛推遲上市計劃。

　　為了發行成功，魯大師特意尋找兩家機構和三位個人作為基石投資者，啟動綠鞋保護機制，港股市場如果是科技股，除非盈利情況十分良好，否則很難獲得投資認可，魯大師因此保守定價，沒過分估值，低價吸引短期投資者。

　　4、恰逢港股10月重新開始投放，魯大師佔據先機

　　港股8月只有1家IPO。

　　最近2個月港股市場暫停了IPO發行，9月底恢復，百威亞太（調低IPO定價）和復虹漢霖等大盤新股發行上市，打新活躍資金迴流。魯大師定於9月25日到10月2日發行，佔據先機。

　　最近雖有14隻新股IPO，大部分是知名度一般的中小盤或香港本地股等，受香港風波影響申購。

　　線上流量業務作為魯大師的老本行，業務可持續性和盈利性尚有空間。不過為了避免業務單一，魯大師仍計劃將經營重心轉移至增收不增利電商業務。

　　因此，IPO融資將投入以下業務，增強企業競爭和持續發展能力。

　　市場不看好的2大理由

　　事情都有兩面。

　　有看好的分析師，自然也有不看好的分析師。

　　不看好魯大師的分析師認為：

　　1、  魯大師主營業務收入依賴360集團的佔比過大

　　據招股書披露，360魯大師大部分收益主要來自於360集團及嵩恆網路。

　　2016年至2019年前四個月，來自360集團的收益佔總收益的比例分別為67.2%、41.3%、22.4%、19.6%及25.2%。

　　同時，來自嵩恆網路的收益分別為900萬元、4150萬元、2400萬元、690萬元及110萬元，分別佔總收入的12.9%、33.9%、7.5%、7.1%及9.7%。

　　從股權結構來看，360魯大師的第一大股東為360科技，股權佔比達到41.37%，田野為第二大股東，佔比27.67%，然後是嵩恆網路，佔比為23.64%。

　　2、360魯大師營收核心業務的廣告也呈逐年降低趨勢

　　招股說明書顯示，2016年至2019年前四個月，來自線上廣告服務的收入分別為6680萬元、9770萬元、1.74億元和6523萬元，分別佔總收入的95.7%、79.7%、54.5%和57.4%。

　　用戶層面來看，PC版360魯大師軟體2016至2019年前四個月月活用戶數約分別為4000萬人、5500萬人、5900萬人及6600萬人。移動設備版的360魯大師月活用戶數量則是呈下降趨勢，2016年至2019年前四個月，平均月活人數分別約為700萬人、600萬人、400萬人、200萬人。

　　2017年至2019前四個月，線上遊戲業務的遊戲庫的月活數量分別約為900多萬人、1100萬人、600多萬人和500萬人。

　　同時，招股書中顯示，360魯大師為了留住用戶、保持競爭力，必須持續分配大量資源於研究與開發活動，從而可能會影響到經營業績。同時風險中還警告，如果沒能維持住工具軟體的用戶基礎，360魯大師的主頁導航服務用戶將減少，從而直接影響到線上廣告服務的收益，這項占其主頁導航服務收益的大部分。